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广发证券:政策面好于预期

2019-12-04 12:46:10来源:励志吧0次阅读

广发证券:政策面好于预期 2019-03-05 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

政府工作报告回应市场关切,指明政策方向今天的政府工作报告,首次明确提出要处理好“三大关系”,办好自己的事,在发展中化解风险,激发市场主体活力。这三大关系,是中国经济从高速增长向高质量发展“攻关期”的核心关系,是政策风向标。今年累计减税费规模2万亿元,是历史上最大规模的税率下调;财政赤字率微升至2.8%,但强调这是预留政策空间。GDP增长目标下调至6-6.5%,通胀目标维持3%,货币政策仍有放松空间;同时强调要提高直接融资特别是股权融资比重,显示“扩大产能”很可能是金融供给侧结构性改革的重要内容之一。

提出把握好“三大关系”,划出重点一是国内与国际的关系,政府工作报告明确提出,重点在于办好自己的事。二是稳增长与防风险的关系,明确提出要在发展中化解风险,即发展优先于化解风险。三是政府与市场的关系,特别强调要依靠改革开放要激发市场主体活力。明确方向,可以避免“既要”、“又要”的矛盾逻辑,在不同时期确定政策和政府工作的重点。

估计累计减税2万亿元,如落地,超出市场预期据政府工作报告估计,今年全年减轻企业税收和社保缴费负担近2万亿元。从现有的税率调降范围和幅度来看,离2万亿可能还有一些差距。2019年税率调降主要体现在四个方面:一是将制造业等行业现行16%的增值税税率降至13%,估计减税规模为6000-7000亿元;2)将交通运输业、建筑业等行业现行10%的增值税税率降至9%;3)下调城镇职工基本养老保险单位缴费比例,各地可降至16%;4)去年推出的个人所得税税率下调。我们在去年的报告中提出,如果今年减税费规模能够达到2万亿左右,或占GDP两个百分点以上,将超过市场预期,成为股市的重大利好。

GDP增长目标下调至6-6.5%,货币政策有进一步宽松空间政府工作报告首次将GDP增长目标调低至6-6.5%之间,这是体现经济放缓与2020年全面实现小康社会目标之间的平衡。同时,CPI目标仍然设定为3%,对通胀保持了原有的容忍度,显示货币政策还有进一步放松的空间,不排除降准、减息的可能。特别是,今年美联储停止加息周期的可能性很大,未来会进入减息周期,总体有利于国内在较长的时间里保持一个相对宽松的货币政策环境。宽松货币政策面临的最大挑战是传导机制不畅,我们认为,这是经济高速增长进入尾声期的基本特征,疏解之道在于财政政策优先、直接融资优先。

核心假设风险:

政策落地效果不及预期。

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