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造纸印刷包装:白马待胜而后求战 成长循结构性变化

2019-10-09 14:47:28来源:励志吧0次阅读

造纸印刷包装:白马待胜而后求战 成长循结构性变化 2018-12-02 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

核心观点:

白马龙头待胜而后求战,成长挖掘循结构性变化白马龙头待胜而后求战:存量中市占率提升是龙头的重要增长源泉,消费品即便在龙头地位确立与净利率底部确认后投资,也能获得丰厚投资收益。成长挖掘循结构性变化:传统消费解决“从无到有”,而新兴消费解决“从有到好”,从传统到新兴的消费变革存在大量结构性变化,优质公司有望享受大市场小公司渗透率提升的机遇。

家居家品篇:静待景气度修复,客户转化比引流更重要短期地产景气度下滑,中期地产销售明年二季度有望回暖,长期来看竣工面积受新开工与销售影响明年或好于今年,助力家具行业景气度复苏。海外龙头公司的核心竞争力可归纳为吸引(多元化渠道布局引流)和转化(产品/服务提升进店转化率)两个维度,对比来看,国内企业成长空间仍大,未来转化交付能力强的企业能脱颖而出。仍长期看好行业龙头品牌,如尚品宅配、索菲亚、顾家家居、敏华控股等。

造纸包装篇:造纸高位运行龙头不悲观,包装洗牌核心能力凸显造纸行业2019年预计供需双收缩,文化纸去库见底或早于包装纸。对比海外龙头发展历史,结合国内木纤维原料资源禀赋不足现状,海外原材料布局是造纸行业巨头核心竞争壁垒,并在并购整合过程中保持逆周期扩张。生活用纸更关注产品、渠道多元化,提升管理效率。造纸行业自2016年以来高位运行,基于当前政策放松空间较小,中小产能依然处于逐步被淘汰的过程中,行业龙头有望加速推动产业整合。

借鉴美国纸包装行业洗牌经验,我们判断我国纸包装行业有望迎来行业洗牌重要契机:对于运输包装,供给侧改革推动行业成本高企,头部企业的成本领先优势凸显,看好PSCP平台整合行业的合兴包装;对于展示包装,下游包装需求升级,龙头公司研发设计优势凸显,看好多领域布局有望加速扩张的裕同科技、劲嘉股份。

文娱成长篇:探寻消费结构性变化,把握渗透率提升机遇轻工聚集众多新兴消费品子行业,新产品渗透率有提升空间。传统与办公文具行业集中度提升空间大,晨光文具大有可为。此外,建议关注享受国外市场已经普及、国内渗透率正在提升的新兴成长品类,例如由口腔护理意识推动的智能牙刷行业,健康意识推动的人体工学家具、按摩椅行业,舒适生活推动的智能晾衣架行业,健康与潮流推动的电子烟等。

风险提示家具:地产下滑超预期,行业竞争更加激烈;造纸:需求下滑超预期,行业供给大量释放;包装:成本下滑中小厂企业复苏,经济下行外包量减少;文娱成长:消费降级超预期,渗透率提升较慢。

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